作者：办公室宣布时间：2025-07-13 05:58:14 点击数：

最低只有700元！6家头部券商分食6.3万承销费，监管启动自律调查交易商协会，重磅出手！对银河、广发等6家主承销商启动自律调查来源：金融时报 7月11日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布公告，一连对6家主承销商启动自律调查，其中包括中国银河证券、广发证券、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券五家券商，及兴业银行。据悉，交易商协会监测到，在广发银行2025-2026年度二级资本债券项目中，前述6家主承销商中标承销费引发市场关注。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对相关机构启动自律调查。若相关方在业务开展过程中存在违反自律规则的情况，将依据有关规定予以自律处理。值得一提的是，就在不到一个月前，交易商协会刚刚发布了《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》（以下简称《通知》），进一步强化对低价承销费、低价包销等不合规行为的自律管理。《通知》中第三条明确，承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。 6家承销商共赚6万余元今年6月16日，广发证券发布“2025-2026年度二级资本债券发行服务机构（主承销商）选聘采购项目”的采购公告，拟通过竞争性磋商采购选定最高不超6家中选供应商，由其为广发银行提供2025-2026年二级资本债券承销服务。 7月10日，广发银行对上述项目中选结果进行公示，中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券等6家机构中选，承销服务费总额63448元，提供税率6%的增值税专用发票。《金融时报》记者通过企查查招投标信息发行，6家中标机构预估承销服务费分别为：中信建投证券3.5万元，中信证券2.1万元，国泰海通证券4998元，广发证券1050元，兴业银行、中国银河证券均为700元。“700元连一个人的差旅费都覆盖不了吧？”有券商人士在看到上述数据后对记者戏谑道，“为了规模排名和市占率，机构在承销费上出让利益并不少见，更多也是为了维系合作关系。但三位数的承销费金额着实有些太离谱了。” 广发银行2025年一季度财务报告显示，截至2025年3月末，广发银行资本债券余额为1095亿元，其中有760亿元是去年6月以来发行的。“资本充足是银行抵御内外部风险和可持续发展的基础，受息差持续收窄等因素影响，部分中小银行盈利能力有所下降。”有业内人士表示，大规模、高频次发行资本债的背后，也反映出其面临较大资本补充压力。“地板价”为何屡禁不止事实上，早在四年前，广发银行金融债券承销中选结果中，便曾出现过低至百万分之一的承销费率。彼时，广发银行总计600亿元金融债券的发行项目，共有6家机构中选，其中，申万宏源证券给出最低承销费率，为0.0001%；华泰证券、广发证券中选费率最高，为0.0003%。这意味着，600亿元金融债券的承销费，最低只需6万元，最高也不过18万元。上述中标结果发布后的第三日，交易商协会便发布了《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制，将对承销费率明显低于行业公允水平的进行执业质量督导检查，引导市场规范有序竞争。在近几年内，监管部门针对债券承销低价恶性竞争现象更是多次出手规范。 “低价不能覆盖成本，背后可能发生尽调不充分的问题，长此以往将造成承销机构‘看门人’职责通道化，埋下债券市场风险隐患，对市场、行业及自身发展都不利。”曾有相关债券人士这样告诉《金融时报》记者。然而直至如今，在债券承销商竞争激烈、“内卷”严重背景下，承销费“白菜价”“地板价”仍屡见不鲜。有些发行人与承销商为逃避监管，甚至会通过“综合服务协议”等变相补贴。低价包销使得承销商以低于成本甚至承担亏损方式实现业务拓展，既影响市场正常竞争秩序，看上去也并不利己，为何却引得金融机构前赴后继？有业内人士分析表示，主承销商愿意在发行环节大量低价包销债券，除抢占市场份额外，还因债券发行人往往也是其业务客户，由低价包销导致的损失，可以通过其他业务补偿回来，其本质是承销商以短期利益损失换取长期客户绑定的策略。这也导致高技术含量、高价值的承销工作异化为获取市场份额的通道业务。推动承销服务回归本源当承销机构不再将核心精力放在对债券信用风险的深度挖掘、对发行方案的精细化设计上，而是沦为“发行通道”的提供者，不仅将导致承销市场陷入“低价竞争”的恶性循环，更可能会破坏债券市场生态，偏离其服务实体经济、优化资源配置的本质功能。 “低价承销、低价包销等现象，一方面，会产生承销能力空心化，承销技术贬值，行业创新动力衰退；另一方面，过低定价根本无法覆盖承销机构的人工、风控、技术等成本，极可能埋下风险隐患，包销债券若遇到市场波动，可能转化为自营持仓亏损，甚至引发系统性风险。”前述券商人士表示，应该用专业壁垒打破“规模至上”逻辑，鼓励“做强”而非“做大”，强调“质”而非“量”，加固债券市场健康发展根基。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英此前建议，要制定一系列更加严格的自律处罚措施，如发现定价不合理，甚至存在一些灰色的商业回扣等行为，要没收其非法所得，并给予严厉处罚。从承销商的角度看，更多是要强化业务人员的道德自律，在市场债务融资工具定价方面，要依靠公司的品牌和专业水平，而非一些“灰色手段”和一些偏离正常估值水平的优惠利率去抢夺项目。责任编辑：石秀珍 SF183

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